インパーマネント・ロス（IL）とは、資産をウォレットで単純保有する代わりにAMMプールへ預け入れることで、流動性提供者（LP）が失うことになる価値のことです。UniswapのようなAMMはポジションを継続的にリバランスするため、一方の資産の価格が動くと、プールは値上がりした資産を売り、値下がりした資産を積み増していきます。以下では、この損失を正確に定量化する方法を解説します。
TL;DR — 結論を先に。標準的な50/50定数積AMMプールにおけるインパーマネント・ロスは IL = 2√r / (1 + r) − 1 です（rは新しい価格の旧価格に対する比率）。価格が2倍に動くと約5.7%、5倍に動くと約25.5%の損失が発生します。この損失は出金するまで「インパーマネント（一時的）」であり、手数料収入とトークン報酬の合計がこの差を上回る場合にのみ、取引手数料が損失を補償します。
インパーマネント・ロスを5ステップで計算する方法
- 変動前と変動後の資産価格を記録し、比率 r ＝ 新価格 ÷ 旧価格 を計算します。
- 比率の平方根 √r を求めます。
- 50/50プールの公式に代入します：IL ＝ 2√r / (1 + r) − 1（結果は負の値になります）。
- ILの割合にHODL（単純保有）ベンチマークの価値（預け入れなかった場合の同じ資産の価値）を掛けます。
- その損失を累積した取引手数料＋報酬エミッションと比較します。LPの純利回り ＝ 手数料 ＋ 報酬 − IL です。
インパーマネント・ロスの公式
標準的な50/50定数積プールでは、ILはたった1つの変数に依存します。それは変動資産の変動後と変動前の価格比 r（r ＝ 新価格 ÷ 旧価格）です：
結果は負の値になり、単純保有と比べてLPポジションの価値がどれだけ低いかを表します。100を掛ければパーセントになります。ILは対称である点にも注意してください。2倍の上昇と0.5倍の下落は、比率が同じ倍率で動くため、どちらも同じ5.7%の損失になります。
計算例：ETHが$2,000から$4,000に2倍になる場合
1 ETH（$2,000）＋ $2,000分のUSDCを50/50プールに預け入れたとします。合計$4,000です。
- プールの不変量：ETH × USDC ＝ 2,000（定数積 k）。
- ETH価格が2倍になると、プールはETHの保有量を減らすようにリバランスします。x·y ＝ 2,000、y/x ＝ 4,000 を解くと 0.7071 ETH ＋ 2,828.4 USDC となります。
- LPポジションの価値は 0.7071 × $4,000 ＋ $2,828.4 ＝ $5,656.85 になります。
- 単純保有していた場合：1 × $4,000 ＋ $2,000 ＝ $6,000.00。
インパーマネント・ロス ＝ $5,656.85 ÷ $6,000 − 1 ＝ −5.72%、つまり単純保有比で約$343の損失です。これは公式の結果と一致します：r ＝ 2 のとき IL ＝ 2√2 ÷ 3 − 1 ＝ −5.72%。
50/50プールのIL参照表
| 価格変動 | 価格比（r） | インパーマネント・ロス |
|---|---|---|
| +25% | 1.25 | −0.6% |
| +50% | 1.5 | −2.0% |
| 2倍 | 2.0 | −5.7% |
| 3倍 | 3.0 | −13.4% |
| 4倍 | 4.0 | −20.0% |
| 5倍 | 5.0 | −25.5% |
| −50% | 0.5 | −5.7% |
インパーマネント・ロスがゼロになるのはいつ？
価格比が変わらない（r ＝ 1）限り、ILはゼロです。したがって次のようになります：
- ステーブル×ステーブルのプール（USDC/USDT、USDC/DAI）はILがほぼゼロです。ただしデペッグをきっかけとしたアービトラージでしか利益を得られないため、手数料も少なめになります。
- 相関性の高いペア（wETH/wstETH）は、ステーキングレートの変動により小さいながらもゼロではないILを抱えます。
- 変動資産のペア（ETH/USDC）は、上述のILリスクをそのまま負います。
手数料でカバーできるか？LPの純リターン
流動性提供者の実際の純リターンは次の式で表されます：
例：手数料と報酬で年20% APRを稼ぐ中堅のETH/USDCプールは、年内にETHが2倍になると約5.7%のILに直面しますが、それでもネットではプラスです。しかし年30% APRのプールでも、対象資産が3倍になると（IL −13.4%）単純保有に対して損失に転じます。表面のAPYだけを比較するのは誤解を招きやすく、リスク調整済みの比較が重要であるのはこのためです。
預け入れ額、利率、複利シナリオ（ガス代調整を含む）は、インパーマネント・ロスやAPR↔APY変換をモデル化できる DifiCalc利回り計算機 で試せます。手数料後にプールが実際に支払う利回りを比較するには、DeFiLlamaのライブプールをリスク調整済みAPY順にランク付けする 利回り発見ツール をご利用ください。
インパーマネント・ロスを減らす実践的な方法
- 方向性のあるエクスポージャーではなく利回りを求める場合は、ステーブルまたは相関性の高いペアを選びましょう。
- BeefyやYearnのような自動複利ボルトはILをなくすわけではありませんが、手数料を頻繁に複利化するため、手数料収入がILをより早く上回る必要があります。両者のチェーン対応や手数料の違いは Yearn vs Beefy を参照してください。
- 集中流動性（CLMM）は同じ資本で手数料APRを高めますが、乖離損失も拡大させます。レンジは能動的に管理してください。
- 投資期間：ILは出金した時点で初めて確定します。価格比が起点に戻ればILはゼロに戻り、手数料収入はそのまま手元に残ります。
参考資料と関連情報
- Uniswap v3 Whitepaper — 集中流動性、ティック計算とLPエコノミクス（PDF）。
- Uniswap Docs: Concentrated Liquidity — LPレンジ内外への価格変動の公式解説。
- DeFiLlama Yields — 600以上のプロトコルの手数料・報酬APRを比較するためのライブプールデータ。
よくある質問
ステーブルコイン2つのペアでもインパーマネント・ロスは発生しますか？
実質的には発生しません。ILはプールされた資産間の価格比によって決まります。ドル連動の資産2つでは価格比はほぼ1:1に保たれます。ただし小規模なデペッグが起きた場合は、わずかな乖離が生じることがあります。
インパーマネント・ロスは確定損失ですか？
いいえ。預け入れている間は含み損です。ポジションの価値は単純保有より低いものの、出金した時点で初めて確定します。
手数料でインパーマネント・ロスを相殺できますか？
できます。取引量の多いプールは手数料だけで年5〜30%のAPRを稼ぐことが多く、典型的なILを上回る場合があります。想定する価格レンジに応じたIL見積もりと手数料収入を必ず比較してください。
集中流動性でもILは発生しますか？
発生します。しかも拡大します。CLMMポジションはレバレッジ付きのレンジ注文のように振る舞うため、乖離損失はフルレンジのプールより大きくなります。
その他のガイドは DifiCalcブログ で、プロトコルレビューは レビュー一覧 でご覧ください。あわせて読みたい記事：2026年のベスト・ステーブルコイン利回り と Solanaステーキング vs レンディング。